中國通號深耕軌道交通控制系統領(lǐng)域

6月21日，科創(chuàng )板將審議中國通號的上市申請。公司此前已經(jīng)歷三輪問(wèn)詢(xún)，對上交所提出的58個(gè)問(wèn)題一一做出了回應。作為全球范圍內領(lǐng)先的軌道交通控制系統解決方案提供商，中國通號在我國高鐵、地鐵全套列車(chē)控制系統技術(shù)領(lǐng)域實(shí)現了完全自主化和產(chǎn)品國產(chǎn)化。此次公司計劃募資105億元。若最終成功上市，公司將成為科創(chuàng )板“A+H”第一股。 完成多個(gè)“中國第一” 中國證券報記者近日來(lái)到位于北京市豐臺區的中國通號總部，實(shí)地探訪(fǎng)了公司高速鐵路信號系統動(dòng)態(tài)等多個(gè)核心實(shí)驗室。 在某信號系統測試實(shí)驗室，見(jiàn)到了中國通號建造的和實(shí)際1:1大小模擬高鐵駕駛室，用以測試高速列車(chē)信號系統在不同時(shí)速、經(jīng)歷不同地形情況下的感應和傳輸情況。在某城市軌道交通綜合運輸系統動(dòng)態(tài)模擬實(shí)驗室，中國通號按一定比例構建了涵蓋城區、市區、郊區等功能區域，高鐵、城際鐵路、地鐵等多種軌道交通制式在內的綜合運輸模擬系統，對實(shí)際長(cháng)度達數百公里的軌道交通進(jìn)行模擬。 公司相關(guān)負責人透露，目前中國通號擁有81個(gè)科研實(shí)驗室。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展歷程，公司完成了多個(gè)“中國第一”的里程碑式項目。如我國第一條時(shí)速350公里的高速鐵路—京津城際的控制系統工程設計及系統集成，覆蓋了高速鐵路（以京滬高鐵為代表）、高寒鐵路（以哈大客專(zhuān)為代表）、高原鐵路（以蘭新高鐵為代表）、重載鐵路（以大秦鐵路為代表）等各類(lèi)高難度鐵路建設和運營(yíng)領(lǐng)域。 招股說(shuō)明書(shū)顯示，中國通號專(zhuān)注于軌道交通控制系統技術(shù)的研究與探索，目前已成為全球范圍內領(lǐng)先的軌道交通控制系統解決方案提供商。公司主要業(yè)務(wù)涵蓋設計集成、設備制造、系統交付等全產(chǎn)業(yè)鏈，形成了具有自主產(chǎn)權的軌道交通控制系統核心技術(shù)，在高鐵列控系統、自動(dòng)駕駛系統、城市軌道交通列控系統、軌道交通綜合安防系統等方面取得了一系列重要科研成果，提供的產(chǎn)品及服務(wù)在鐵路、城市軌道交通等領(lǐng)域實(shí)現廣泛應用。 市場(chǎng)占有率方面，截至2018年末，中國通號高速鐵路控制系統核心產(chǎn)品及服務(wù)所覆蓋的總中標里程居世界第一，國內高速鐵路控制系統集成項目累計中標里程覆蓋率超過(guò)60%，核心城市軌道交通控制系統產(chǎn)品和服務(wù)覆蓋我國已運營(yíng)及已完成控制系統 招標 的城市軌道交通線(xiàn)路超過(guò)80條。按中標合同金額計，公司占有市場(chǎng)份額約40%。 從行業(yè)發(fā)展情況看，隨著(zhù)中國標準動(dòng)車(chē)組的投入運行，軌道交通設備及技術(shù)的國產(chǎn)化及自主化水平將得到進(jìn)一步提升。這給國內軌道交通控制系統相關(guān)廠(chǎng)商提供了廣闊的發(fā)展空間。除中國通號外，包括鐵科院、和利時(shí)、交控科技、眾合科技紛紛在這一領(lǐng)域持續發(fā)力，這些公司是中國通號在國內的主要競爭對手。其中，交控科技同為科創(chuàng )板上市申報公司，6月17日成功過(guò)會(huì )，6月19日已提交注冊。 科研實(shí)力優(yōu)勢明顯 技術(shù)優(yōu)勢的鑄造離不開(kāi)在研發(fā)上的持續投入。與許多初創(chuàng )型公司相比，中國通號在研發(fā)投入、科研隊伍、專(zhuān)利數量上具備明顯優(yōu)勢。 招股說(shuō)明書(shū)顯示，2016年至2018年，公司的研發(fā)投入分別為10.5億元、11.8億元及13.8億元。由于公司營(yíng)業(yè)收入在百億元級規模，因此研發(fā)投入占同期營(yíng)業(yè)收入比重較低，分別為3.53%、3.41%及3.45%。這在諸多申報科創(chuàng )板上市的公司中排名靠后。 從研發(fā)隊伍規?？?，截至2018年12月31日，中國通號共有3676名員工從事科技研發(fā)工作，占員工總人數的19.13%。其中，58.6%的科研人員擁有本科學(xué)歷，33.24%的科研人員擁有研究生學(xué)歷，1.17%的科研人員擁有博士學(xué)歷；692人擁有高級職稱(chēng)，11名專(zhuān)家享受?chē)鴦?wù)院頒發(fā)的國家特殊津貼。公司的研發(fā)人員曾多次獲得榮譽(yù)稱(chēng)號。其中，27人獲詹天佑鐵道科學(xué)技術(shù)獎，66人獲茅以升鐵道工程師獎。 截至2018年末，中國通號在中國境內擁有164項注冊商標、1421項專(zhuān)利及938項著(zhù)作權，核心技術(shù)包括列車(chē)運行控制技術(shù)、列車(chē)自動(dòng)無(wú)人駕駛技術(shù)、貨運鐵路綜合自動(dòng)化技術(shù)、行車(chē)智慧自動(dòng)化技術(shù)、軌道交通智能檢測運維技術(shù)、列控系統集成技術(shù)、安全計算機平臺技術(shù)、移頻鍵控信號安全調制解調技術(shù)、道岔轉換技術(shù)、軌道交通仿真測試技術(shù)等。 從收入規?？?，2016年至2018年，中國通號營(yíng)業(yè)收入分別為297.7億元、345.86億元、400.13億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為30.45億元、32.22億元、34.09億元。但綜合毛利率近年來(lái)呈持續下降態(tài)勢。2016年至2018年，公司綜合毛利率分別為26.2%、24.66%、22.7%。 中國通號大部分收入來(lái)自鐵路業(yè)務(wù)，主要客戶(hù)為中國鐵路總公司（現更名為中國國家鐵路集團有限公司）、各客專(zhuān)公司及各城市軌道交通公司，2016年至2018年，公司前五大客戶(hù)收入分別占營(yíng)業(yè)收入的57.9%、46.76%及39.29%。應收賬款較為集中。公司提示，存在應收賬款無(wú)法收回從而對公司整體財務(wù)狀況造成不利影響的風(fēng)險。 現金流方面，報告期內中國通號經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~持續減少，而籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~持續攀升。2016年至2018年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~分別為29.35億元、-8.86億元、-15.87億元，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~分別為-6.41億元、-1.4億元、16.22億元。此次公司計劃募資105億元，用于補充流動(dòng)資金的便有31億元，占比近三成。 房地產(chǎn)項目受關(guān)注 報告期內，中國通號擁有數億元投資性房地產(chǎn)，且參股了數家房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司。這成為上交所問(wèn)詢(xún)和關(guān)注重點(diǎn)。 在首輪問(wèn)詢(xún)中，招股說(shuō)明書(shū)披露，中國通號參股多家公司，經(jīng)營(yíng)范圍均包括房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)。截至2018年12月31日，中國通號存貨房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)成本為22.42億元。對此，上交所要求中國通號補充披露公司及其各級子公司是否從事或擬從事房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、銷(xiāo)售；公司是否存在投資房地產(chǎn)企業(yè)、類(lèi)金融企業(yè)的情形；公司是否存在閑置土地、炒地以及捂盤(pán)惜售、哄抬房?jì)r(jià)等違法違規行為。 中國通號回應稱(chēng)，公司在報告期內均沒(méi)有房地產(chǎn)收入，房地產(chǎn)項目主要系為了配合或配套于發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展與開(kāi)拓。公司已出具承諾：在完成上述三個(gè)房地產(chǎn)項目后，公司及控股子公司不再從事新的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項目。公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng )板上市的募集資金投向不會(huì )用于房地產(chǎn)項目的開(kāi)發(fā)建設。 在二輪、三輪問(wèn)詢(xún)中，上交所對中國通號參股子公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)提出進(jìn)一步問(wèn)詢(xún)，并要求公司披露針對參股房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的解決方案及后續安排。對此，中國通號表示，已就參股的4家房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的解決方案及后續安排出具書(shū)面承諾。自該書(shū)面承諾出具之日起六個(gè)月內，將公司和合并報表范圍內公司參股持有的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)股權全部對外轉讓?zhuān)簧鲜鲛D讓完成后，公司和合并報表范圍內的公司將不再參股房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)。 上交所對中國通號就公司治理及獨立性、財務(wù)會(huì )計信息、風(fēng)險提示方面共提出58個(gè)問(wèn)題，業(yè)績(jì)是否存在季節波動(dòng)風(fēng)險、阿爾斯通境內子公司對中國通號自行開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)是否存在不利影響等較受關(guān)注。 中國通號表示，不同季度的收入占比存在一定波動(dòng)性，但收入的波動(dòng)與行業(yè)趨勢基本一致。波動(dòng)原因是目前國內軌道交通投資計劃一般在一季度制定并出臺，而合同的執行實(shí)施相對集中在二季度及以后。 對于阿爾斯通境內子公司，中國通號表示，該公司主要業(yè)務(wù)是為地鐵提供牽引系統設備生產(chǎn)制造服務(wù)，與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)屬于不同領(lǐng)域，不存在直接競爭關(guān)系。該公司若要在軌道交通控制領(lǐng)域開(kāi)展業(yè)務(wù)，存在長(cháng)期未直接面對國內客戶(hù)、未取得相關(guān)許可證等不利因素。加之目前城市軌道控制系統競爭格局已趨于穩定，如阿爾斯通獨立開(kāi)展城市軌道控制系統相關(guān)業(yè)務(wù)，預計短期內對公司相關(guān)業(yè)務(wù)不會(huì )造成重大不利影響。